价值投资实践总结及评级体系改进

价值投资是一个哲学体系，我试着将其进行数量化管理，至少是部分数量化。我将其分为四个组成部分：企业价值、长期持有、价格“洼地”、投资比例。下面逐次开展。

一、企业价值。

企业价值是价值投资的核心，到底什么是价值？如何判断企业价值？

企业的价值就是——能够持续的给股东以回报，能够持续的为股东避免高风险。

企业的真实价值=帐面价值（净资产）+隐性价值（知识产权、对外投资、商誉、上层

关系、品牌等）。

将企业分为四类：收益型、成长型、平庸型、困境型。

收益型：具有良好分红能力和盈利能力的企业。净资产收益率在10%以上，资产负债率低于70%，每股未分配利润在0.50元以上，分红以现金为主。

成长型：净资产、分红能力和盈利能力都保持逐步增长的企业。净资产收益率在10%以上，净资产或未分配利润保持20%以上增长，分红以现金结合红股。

平庸型：净资产和未分配利润无法实现增长，分红无法持续的企业。

困境型：无分红能力的企业。

二、长期持有。

这是时间价值的体现，优秀的企业最终能超越绝大多数个体，这一过程体现在长时间

的持有中，轻松享受企业盈余增长和分红带来的好处。

三、价格“洼地”。

找到相对便宜的价格，有助于提高长期投资的收益率。但价格“洼地”出现的概率相

对较低，虽然偶然中有其必然，但真的不知道会洼成什么样子。我们必须知道什么情况属于“洼地”。以下是一点求证。

收益型和成长型企业：可以考虑给予其净资产的三倍风险溢价，因为长期持有这样的企业容易获得分红和盈余增长的补偿。

平庸型企业，以净资产作为风险溢价的参考。

困境型企业，以净资产的60%作为风险折价。

四、投资比例。

投资比例的确定属于资金管理范畴，是有效制约风险的重要工具，是长期投资的必要

保障。现根据评级体系对投资比例的确定加以改进。

将评级体系的六级分类四级配置改进为六级分类五级配置。

回避：配置比例0

观望：配置比例1/25——基本配置

持有：配置比例3/25——保守配置

维持：配置比例3/25—5/25——保守配置—标准配置

买入：配置比例5/25——标准配置

增持：配置比例10/25——超额配置

注：A、在维持评级时，应依据现金比例来确定采取保守配置还是标准配置，当现金比例低于20%时，须采取保守配置；现金比例高于20%时，可选择标准配置。

B、只有当收益型和成长型企业出现价格“洼地”时，才考虑超额配置。