2008年二季度投资策略报告                                  2008年3月15日星期日

陈旻江  jingleiwusheng11@yahoo.com.cn

2008年二季度投资策略报告

                     ——保持防御

要点：

    宏观政策变化趋向

2008年一季度股票市场呈现回落调整态势，至起笔时已逼近4000点整数关口，较2007年四季度高点回落逾2000点。投资者对宏观环境的变化预期难以乐观，是导致股市表现欠佳的重要因素。这里宏观环境主要包括了国内经济增长预期，通胀形势的延续，特别是投资者担心出现全面通胀。此外，周边市场对国内股市的影响力愈加明显，尤其是美国次贷危机的扩大，使得国内投资者对于股市的预期噤若寒蝉。

只是在看到负面因素的同时，我们仍应更多关注正面的趋向。人民币汇率的持续升值事实上提升了人民币资产的价值，即使出口产业遭受巨大压力，但恰恰推动了经济结构的自发调整。股市是经济的重要部分，有其自然的属性并遵循客观规律。对于股市出现的波动，我们自然也将其视为经济运行的一种现象，这也是自发的行为。只是在这种波动中，我们应该善于发现中观和微观世界的变化，从而寻找到有利的投资机会。

中观行业主题投资策略

在宏观上试图控制经济过快增长之际，我们注意到寻求软着陆的过程中，在全球金融环境动荡之中，国内的不同行业和产业正相互挤压摩擦。事实上，这样的时候形成行业性的机遇或者局部的增长热点都是非常困难的，或者说是我目前的能力所达不到的，所以我决定暂时放弃以行业差异作为估值标准的一贯做法。

不过，我也时常思考着遥远的未来，希望能够在浩瀚宇宙繁星中间，寻找到那颗超新星。它很遥远，又或许天涯咫尺，只是我们还没将它发现。但我分明有一种感觉，就在近旁，只要我用心灵的力量去体会，就能在不经意间获得共鸣。

在二季度我将不带着分别心，静静的观察我们这个浮华的世界，或许某一天，这浮华如锦也将成为一片可怜的废墟。我们只要耐心等待，无论这股市的惊惧与雀跃。

微观公司选择与投资组合构建

一季度我们的资产承受了下跌，默默感受着市场的力量，正如过去一样，我们经历过难以数计的波动，这次也仅仅是小小涟漪。或许它会带来一些伤害，但并不会打击我们的信心和勇气，我们仍将坚持我们的主张——价值投资。

在二季度我们将基本保持投资结构不变。金融类资产将仍然维持投资比例；能源类将考虑减持部分石油资产，并调整为核电成长型资产；此外，我们将考虑在成长型企业中适当增加环保型企业的投资比例。总体看，二季度我们将继续坚持防御，逐步调整资产结构。